¿Qué es el riesgo de concentración?

El riesgo de concentración es el que surge de tener una parte grande de una cartera en unas pocas posiciones, o en un solo sector, país o divisa. Cuanto más depende una cartera de un número reducido de desenlaces, más daño puede hacerle una sola mala noticia. Es lo contrario de la diversificación.

La concentración suele acumularse sin que se note. Una acción que ha subido con fuerza se convierte por sí sola en una parte grande de la cartera, y fondos que parecen distintos pueden tener las mismas empresas.

Cómo se mide

Pesos mayores. El peso de la mayor posición, y el de las cinco o diez mayores juntas, es la medida más intuitiva:

\text{Peso de las } k \text{ mayores} = \sum_{i=1}^{k} w_{(i)}

donde $w_{(1)} \ge w_{(2)} \ge \dots$ son los pesos ordenados de mayor a menor.

Índice de Herfindahl-Hirschman (IHH). La suma de los pesos al cuadrado:

\text{IHH} = \sum_i w_i^2

Va desde $\frac{1}{N}$ para $N$ posiciones de igual peso hasta 1 para una única posición. Su inverso es el número efectivo de posiciones.

Un ejemplo sencillo

Una cartera de 100.000 € tiene una acción por valor de 40.000 € y otras seis de 10.000 € cada una:

\text{IHH} = 0.4^2 + 6 \times 0.1^2 = 0.22 \qquad N_{\text{ef}} = \frac{1}{0.22} \approx 4.5

La cartera tiene siete acciones, pero se comporta como una con cuatro o cinco posiciones iguales. Si la mayor acción se reduce a la mitad, toda la cartera pierde un 20%, aunque las otras seis no se muevan.

Dónde se esconde la concentración

Concentración en empresas a través de fondos. Un ETF de renta variable mundial tiene alrededor de una cuarta parte de su valor en sus diez mayores empresas. Tener esas mismas empresas otra vez como acciones sueltas refuerza las mismas apuestas.
Concentración sectorial. Varias acciones tecnológicas y un fondo indexado cargado de tecnología son una sola apuesta, no varias.
Concentración por país y por divisa. Una cartera de fondos globales puede seguir teniendo la mayor parte de su valor en empresas estadounidenses y en dólares.
Acciones del empleador. Las acciones de la propia empresa donde se trabaja combinan el riesgo de la inversión con el riesgo sobre los ingresos.

Cómo leerlo

No hay un único límite seguro. Las reglas prácticas habituales limitan una acción individual al 5-10% de la cartera y un sector a no mucho más que su peso en el mercado amplio. La concentración no siempre es un error —así se hacen, y se deshacen, las grandes fortunas—, pero debería ser una elección deliberada, hecha con una idea de lo que costaría un mal desenlace en las mayores posiciones.

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