¿Qué es la tasa libre de riesgo?
La tasa libre de riesgo es la rentabilidad que se puede obtener sin asumir un riesgo de pérdida apreciable. Es la referencia con la que se juzga cualquier otra inversión: asumir riesgo solo tiene sentido si se espera que pague más de lo que está disponible sin él.
Ninguna inversión está enteramente libre de riesgo, así que en la práctica la tasa libre de riesgo se aproxima con el interés de instrumentos muy seguros y a corto plazo.
Qué tipo se usa
Para quien invierte en euros, las opciones habituales son:
- el €STR, tipo a corto plazo del euro: el tipo a un día al que se prestan entre sí los grandes bancos, publicado por el Banco Central Europeo,
- las letras del Tesoro alemán a corto plazo, consideradas entre los activos en euros más seguros,
- el tipo de la facilidad de depósito del BCE, al que los tipos de mercado a corto plazo siguen de cerca.
Para quien invierte en dólares estadounidenses, la referencia habitual son las letras del Tesoro de EE. UU. a tres meses.
Dónde entra en las fórmulas
La rentabilidad en exceso de una cartera es su rentabilidad por encima de la tasa libre de riesgo:
El ratio de Sharpe divide esa rentabilidad en exceso entre la volatilidad de la cartera:
Y en el modelo de valoración de activos financieros, la rentabilidad esperada de una inversión con sensibilidad al mercado es la tasa libre de riesgo más una recompensa por el riesgo de mercado:
Un ejemplo sencillo
Una cartera renta un 6% en un año. Con una tasa libre de riesgo del 0%, los seis puntos son recompensa por asumir riesgo. Con una tasa libre de riesgo del 4%, solo lo son dos: el resto se podría haber ganado en un fondo monetario. El mismo 6% es un buen resultado en el primer caso y modesto en el segundo.
Por qué cambia el panorama
El tipo de depósito del BCE estuvo por debajo de cero de 2014 a 2022 y después subió hasta el 4% en 2023. Ese vaivén muestra cuánto se puede mover la referencia:
- El efectivo no siempre es un activo de rentabilidad cero. Cuando los tipos son altos, el efectivo renta de forma apreciable, y el listón para las inversiones con riesgo sube con él.
- Las medidas ajustadas al riesgo se desplazan. Un ratio de Sharpe de un periodo de tipos negativos no es directamente comparable con otro de un periodo con tipos al 4%.
- Libre de riesgo no significa a prueba de inflación. En 2022, los tipos seguros a corto plazo estaban muy por debajo de la inflación, así que la inversión libre de riesgo tuvo una rentabilidad real claramente negativa.
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