¿Qué diferencia hay entre la TWR y la TIR?
La rentabilidad ponderada por tiempo (TWR) y la tasa interna de retorno (TIR, también llamada rentabilidad ponderada por dinero) describen ambas el comportamiento de la misma cartera, y a menudo no coinciden. Eso no es un error. Responden a dos preguntas distintas:
- TWR: ¿cómo se comportaron las inversiones? Cada periodo cuenta igual, hubiera el dinero que hubiera invertido durante él.
- TIR: ¿cómo le fue al dinero invertido? Cada euro cuenta durante todo el tiempo que estuvo invertido, así que los periodos con más dinero pesan más.
Las dos fórmulas, una al lado de la otra
La TWR encadena las rentabilidades de los subperiodos entre flujos de caja:
La TIR es la tasa la que todos los flujos de caja , fechados en , se equilibran:
La TWR usa solo la rentabilidad de cada subperiodo: el tamaño de la cartera desaparece. La TIR usa solo los flujos de caja y el valor final: las rentabilidades de los subperiodos nunca aparecen.
Por qué difieren
La distancia entre ambas procede por completo del momento de las aportaciones y los reembolsos:
| Situación | Resultado |
|---|---|
| Sin aportaciones ni reembolsos | TWR y TIR coinciden (una vez anualizadas ambas) |
| Dinero aportado antes de un periodo fuerte | TIR por encima de la TWR |
| Dinero aportado antes de un periodo flojo | TIR por debajo de la TWR |
| Dinero retirado antes de una caída | TIR por encima de la TWR |
Un caso habitual es un plan de aportaciones mensuales en un mercado que cae y después se recupera. Cada compra durante la caída adquiere barato, así que la TIR acaba por encima de la TWR aunque las inversiones solo hayan vuelto al punto de partida.
Un ejemplo sencillo
Se invierten 10.000 € en enero y crecen un 10% hasta finales de junio. Se añaden otros 10.000 € y la cartera pierde después un 5% hasta diciembre.
| TWR | TIR | |
|---|---|---|
| Rentabilidad del año | +4,5% | −0,33% |
| Pregunta que responde | ¿Cómo fueron las posiciones? | ¿Cómo le fue al dinero invertido? |
Las inversiones fueron bien mientras la cartera era pequeña y mal cuando ya era grande. La TWR da al semestre bueno el mismo peso que al malo; la TIR da al malo el doble de peso, porque contenía el doble de dinero.
Cuál usar
- Para comparar con un índice, un ETF o un fondo: la TWR. Ellos publican rentabilidades ponderadas por tiempo, y una comparación justa tiene que eliminar el efecto de las aportaciones propias.
- Para juzgar un plan de aportaciones, o lo que ganó el dinero: la TIR. Es la tasa que habría tenido que pagar una cuenta de ahorro para producir el mismo resultado.
- Para juzgar el momento de las aportaciones y los reembolsos: la distancia entre ambas. Una TIR sistemáticamente por debajo de la TWR sugiere que el dinero tiende a llegar en momentos desfavorables.
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