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Che cos'è l'allocazione settoriale?

L'allocazione settoriale mostra come gli investimenti di un portafoglio si ripartiscano tra i settori — tecnologia, finanza, sanità, industria, energia e così via. Rivela scommesse che un elenco di posizioni nasconde: un portafoglio di dodici titoli può essere distribuito su dodici società ed essere comunque quasi interamente una scommessa su un solo settore.

La maggior parte dei fornitori di dati usa il Global Industry Classification Standard (GICS), che divide il mercato azionario in 11 settori: tecnologia dell'informazione, finanza, sanità, consumi discrezionali, industria, servizi di comunicazione, consumi di base, energia, materiali, utility e immobiliare.

Come si calcolano i pesi

Ogni singolo titolo viene assegnato a un settore. I fondi vengono ripartiti in base ai settori delle società che detengono — un'analisi look-through. Il peso del settore ss è quindi:

ws=∑iVi fi,sVtotalew_s = \frac{\sum_i V_i \, f_{i,s}}{V_{\text{totale}}}

dove ViV_i è il valore della posizione iefi,si e f_{i,s} la quota di quella posizione nel settore ss: 1 o 0 per un singolo titolo, una frazione per un fondo.

Un esempio semplice

Un portafoglio da 60.000 € detiene 40.000 € in un ETF azionario mondiale con il 25% in tecnologia, e 20.000 € in singoli titoli tecnologici:

wtecnologia=40,000×0.25+20,00060,000=30,00060,000=50%w_{\text{tecnologia}} = \frac{40{,}000 \times 0.25 + 20{,}000}{60{,}000} = \frac{30{,}000}{60{,}000} = 50\%

Metà del portafoglio è in un solo settore — il doppio del suo peso sul mercato mondiale — anche se due terzi sono in un fondo indicizzato ampio.

Come leggerla

Il confronto naturale è la ripartizione settoriale del mercato azionario mondiale, che è all'incirca quanto detiene un fondo indicizzato globale. Negli ultimi anni la tecnologia dell'informazione ha rappresentato circa un quarto del mercato, seguita dalla finanza con circa un sesto, e da industria, sanità e consumi discrezionali con circa un decimo ciascuna.

  • I settori sovrappesati rendono il portafoglio più sensibile ai cicli e agli shock di quel comparto.
  • Anche i settori assenti sono scommesse. Un portafoglio senza energia né utility è privo anche della protezione che quei settori hanno talvolta offerto nelle fasi negative.
  • I settori si comportano diversamente lungo il ciclo economico. I settori ciclici come industria e consumi discrezionali salgono e scendono con l'economia; quelli difensivi come consumi di base, sanità e utility tendono a reggere meglio nelle recessioni.

Limiti

  • Le classificazioni sono imperfette. Una grande società di internet può essere classificata come servizi di comunicazione o consumi discrezionali anziché tecnologia, e un conglomerato che guadagna in più settori viene assegnato a uno solo.
  • I dati dei fondi arrivano in ritardo. I valori look-through dipendono dalle posizioni pubblicate per ultime da un fondo.
  • I settori sono solo una dimensione. Una ripartizione settoriale equilibrata può comunque essere concentrata su un paese o su una manciata di società molto grandi.

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