Che cos'è l'asset allocation?

L'asset allocation è il modo in cui un portafoglio viene ripartito tra grandi tipologie di investimento — le classi di attivo — come azioni, obbligazioni, liquidità, immobili, materie prime o criptovalute. È la decisione più importante nell'investire: il mix di classi di attivo determina gran parte del rendimento di lungo periodo di un portafoglio e quasi tutte le sue oscillazioni, molto più della scelta dei singoli titoli all'interno di ciascuna classe.

Come si calcolano i pesi

Il peso di una classe di attivo è il suo valore di mercato diviso per il valore totale del portafoglio, liquidità compresa:

dove $V_k$ è il valore complessivo di tutte le posizioni della classe di attivo $k$. I pesi sommano al 100%.

I fondi vengono classificati in base a ciò che detengono: un ETF azionario mondiale conta come azioni, un ETF obbligazionario come obbligazioni. Un fondo bilanciato viene suddiviso secondo la propria allocazione, quando è nota.

Un esempio semplice

Il portafoglio vale 80.000 € in totale, quindi la quota azionaria è:

Le obbligazioni pesano il 22,5%, le materie prime il 3,75% e la liquidità il 6,25%.

Perché guida il rischio

Le classi di attivo si comportano in modo molto diverso. I mercati azionari ampi hanno storicamente offerto i rendimenti di lungo periodo più alti, con una volatilità intorno al 15-20% l'anno e drawdown del 50% o più. Le obbligazioni di alta qualità hanno reso meno, con oscillazioni molto più contenute. La liquidità ha reso poco, ma non è mai scesa in termini nominali. Il peso di ciascuna fissa in larga misura quanto un portafoglio può guadagnare e quanto può arrivare a scendere.

Come regola pratica, la volatilità di un portafoglio e il suo drawdown peggiore scalano all'incirca con la sua quota azionaria. Passare dall'80% al 40% di azioni dimezza grosso modo entrambe — e riduce anche il rendimento atteso.

Allocazione obiettivo e allocazione effettiva

• L'allocazione obiettivo è il mix scelto da chi investe, in base a obiettivi, orizzonte e tolleranza alle perdite.
• L'allocazione effettiva se ne allontana con il muoversi dei mercati: dopo una fase azionaria forte, la quota azionaria sale da sola.
• Il ribilanciamento riporta l'allocazione effettiva all'obiettivo.

Cose da tenere a mente

• La liquidità fa parte dell'allocazione. Lasciarla fuori sovrastima quanto è investito e sottostima quanto il portafoglio sia davvero difensivo.
• È solo il primo livello. Due posizioni possono essere entrambe «azioni» e sovrapporsi comunque parecchio. L'allocazione per settore, area geografica e valuta completa il quadro.

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