Che cos'è la diversificazione e come si misura?
La diversificazione consiste nel distribuire gli investimenti su molte posizioni che non si muovono tutte insieme, così che l'andamento negativo di una qualsiasi abbia un effetto limitato sull'insieme. È spesso definita l'unico pasto gratis dell'investimento: abbassa il rischio senza ridurre, in media, il rendimento atteso.
Funziona perché parte del rischio di ogni investimento è specifico di esso: un prodotto fallito, una causa persa, una decisione gestionale sbagliata. Eventi del genere sono in gran parte scollegati tra loro, quindi in un portafoglio ampio tendono ad annullarsi. Ciò che resta è il rischio di mercato, che colpisce tutto insieme e non può essere diversificato.
Come si misura
Numero di posizioni. La misura più semplice, e la peggiore: dieci posizioni di cui una rappresenta il 70% del valore non sono affatto diversificate.
Numero effettivo di posizioni. Tiene conto dei pesi. È l'inverso della somma dei pesi al quadrato:
Coincide con il numero reale di posizioni quando tutti i pesi sono uguali, e si riduce man mano che i pesi diventano squilibrati. La somma dei pesi al quadrato a denominatore è nota come indice di Herfindahl.
Distribuzione tra dimensioni. Un portafoglio può essere diversificato tra società ed essere comunque concentrato su un settore, un paese o una valuta. Le allocazioni per settore, area geografica e valuta completano il quadro.
Un esempio semplice
Due portafogli detengono cinque posizioni ciascuno:
| Pesi | Numero effettivo | |
|---|---|---|
| Portafoglio A | 20% ciascuna | 5,0 |
| Portafoglio B | 60%, 10%, 10%, 10%, 10% | 2,5 |
Il portafoglio B si comporta come un portafoglio di due posizioni e mezza equipesate.
Quanto basta
Le ricerche sui portafogli azionari mostrano che gran parte del rischio specifico delle società scompare con 20-30 titoli distribuiti tra settori, e che ogni titolo aggiuntivo aggiunge sempre meno. Un singolo ETF indicizzato ampio detiene centinaia o migliaia di società, il che offre una diversificazione molto elevata a basso costo — pur sempre entro i pesi settoriali e geografici dell'indice stesso.
Limiti
- Le correlazioni salgono nelle crisi. Quando i mercati scendono bruscamente molti investimenti scendono insieme, e la diversificazione aiuta meno che nei periodi tranquilli.
- Il rischio di mercato resta. La diversificazione elimina il rischio specifico delle società, non quello che scenda l'intero mercato.
- Più fondi non significa sempre più diversificazione. Diversi fondi che detengono le stesse società aggiungono complessità, non protezione.
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