Che cos'è il rischio di concentrazione?

Il rischio di concentrazione è quello che deriva dall'avere gran parte di un portafoglio in poche posizioni — o in un solo settore, paese o valuta. Più un portafoglio dipende da un numero ristretto di esiti, più una sola cattiva notizia può danneggiarlo. È l'opposto della diversificazione.

La concentrazione spesso si accumula senza farsi notare. Un titolo salito con forza diventa da solo una quota rilevante del portafoglio, e fondi che sembrano diversi possono detenere le stesse società.

Come si misura

Pesi maggiori. La quota della posizione più grande, e quella delle prime cinque o dieci insieme, è la misura più intuitiva:

\text{Quota delle prime } k = \sum_{i=1}^{k} w_{(i)}

dove $w_{(1)} \ge w_{(2)} \ge \dots$ sono i pesi ordinati dal maggiore al minore.

Indice di Herfindahl-Hirschman (HHI). La somma dei pesi al quadrato:

\text{HHI} = \sum_i w_i^2

Va da $\frac{1}{N}$ per $N$ posizioni equipesate fino a 1 per una posizione unica. Il suo inverso è il numero effettivo di posizioni.

Un esempio semplice

Un portafoglio da 100.000 € detiene un titolo da 40.000 € e altri sei da 10.000 € ciascuno:

\text{HHI} = 0.4^2 + 6 \times 0.1^2 = 0.22 \qquad N_{\text{eff}} = \frac{1}{0.22} \approx 4.5

Il portafoglio ha sette titoli ma si comporta come uno con quattro o cinque posizioni uguali. Se il titolo più grande si dimezza, l'intero portafoglio perde il 20%, anche se gli altri sei non si muovono.

Dove si nasconde la concentrazione

Concentrazione societaria attraverso i fondi. Un ETF azionario mondiale ha circa un quarto del proprio valore nelle dieci società maggiori. Detenere di nuovo quelle stesse società come singole azioni rafforza le medesime scommesse.
Concentrazione settoriale. Diversi titoli tecnologici e un fondo indicizzato ricco di tecnologia sono un'unica scommessa, non tante.
Concentrazione per paese e per valuta. Un portafoglio di fondi globali può comunque avere gran parte del proprio valore in società statunitensi e in dollari.
Azioni del datore di lavoro. Le azioni dell'azienda per cui si lavora sommano il rischio dell'investimento a quello sul proprio reddito.

Come leggerlo

Non esiste un unico limite sicuro. Le regole pratiche più diffuse tengono un singolo titolo entro il 5-10% del portafoglio e un singolo settore non molto oltre il suo peso sul mercato ampio. La concentrazione non è sempre un errore — è così che si costruiscono, e si perdono, i grandi patrimoni — ma dovrebbe essere una scelta consapevole, fatta avendo un'idea di quanto costerebbe un esito negativo nelle posizioni maggiori.

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