Che cosa succede ai mercati azionari in recessione?
Una recessione è un calo significativo e generalizzato dell'attività economica, spesso definito come due trimestri consecutivi di produzione in discesa. Per i mercati azionari le recessioni significano di norma utili societari più bassi, disoccupazione in aumento, incertezza e prezzi in calo. Ma la relazione non è semplice: i mercati guardano avanti, quindi spesso scendono prima che la recessione sia confermata e recuperano ben prima che finisca.
Perché i prezzi scendono
Il prezzo di un'azione riflette gli utili attesi e quanto gli investitori sono disposti a pagare per essi:
In recessione entrambe le componenti tendono a scendere insieme: gli utili calano al ridursi della domanda, e gli investitori pagano meno per ogni euro di utile perché le prospettive sono incerte. Un calo del 15% degli utili unito a un calo del 15% del multiplo dà una discesa del prezzo di circa il 28%:
Che cosa mostra la storia
- La maggior parte delle recessioni si è accompagnata a mercati orso, con cali azionari tipici del 20-35% negli Stati Uniti.
- Le recessioni unite a crisi finanziarie hanno prodotto discese molto più profonde, intorno al 50% o più nel 2007-2009.
- I mercati toccano di solito il minimo prima dell'economia. In molte recessioni passate le azioni hanno segnato il minimo mesi prima della fine della recessione, mentre la disoccupazione era ancora in aumento.
- Il legame è lasco. Non ogni mercato orso arriva con una recessione, e non ogni recessione provoca un mercato orso profondo.
Come si comportano i settori
| Tipo di settore | Comportamento tipico in recessione |
|---|---|
| Ciclico (consumi discrezionali, industria, materiali, finanza) | gli utili scendono bruscamente i prezzi scendono più del mercato |
| Difensivo (consumi di base, sanità, utility) | domanda più stabile i prezzi scendono meno |
| Titoli di Stato di alta qualità | spesso salgono quando le banche centrali tagliano i tassi |
| Liquidità | stabile nel valore |
Un esempio semplice
In uno scenario di recessione, un portafoglio con il 60% di azioni globali e il 40% di titoli di Stato vede le azioni scendere del 30% e le obbligazioni salire del 5%:
Un portafoglio puramente azionario perderebbe il 30%; le obbligazioni assorbono circa metà del danno. Quella protezione dipende dal fatto che le obbligazioni salgano, cosa tipica quando le banche centrali tagliano i tassi in recessione, ma non garantita con un'inflazione elevata.
Che cosa significa per chi investe
- Le recessioni sono difficili da prevedere e da cogliere nei tempi. Quando una diventa ufficiale, gran parte della discesa del mercato è spesso già avvenuta.
- Restare investiti è stato storicamente premiato, perché le riprese spesso cominciano nel pieno delle cattive notizie economiche.
- La resistenza si costruisce prima: un fondo di emergenza, un'allocazione coerente con la propria tolleranza al rischio e la diversificazione tra settori e classi di attivo.
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