Come cambiano le criptovalute il rischio di un portafoglio?
Le criptovalute come Bitcoin ed Ether sono state molto più volatili di azioni, obbligazioni od oro: i loro prezzi si sono ripetutamente moltiplicati nel giro di mesi e sono scesi del 70-80% nei mercati orso. Aggiungerle a un portafoglio ne cambia il rischio in misura sproporzionata rispetto al loro peso — e quanto lo cambino si può calcolare.
Volatilità e correlazione
La volatilità di Bitcoin si è storicamente aggirata sul 60-80% l'anno, all'incirca quattro volte quella delle azioni globali. La sua correlazione con le azioni è variata: vicina a zero nei primi anni e positiva in quelli più recenti, in particolare nelle fasi di vendita come il 2022, quando cripto e azioni sono scese insieme.
La volatilità di un portafoglio con una quota cripto è:
dove è la volatilità del resto del portafoglio, quella delle cripto la loro correlazione.
Un esempio semplice
Un portafoglio con volatilità del 15% aggiunge cripto con volatilità del 70% e una correlazione di 0,4 con il resto:
| Quota cripto | Volatilità del portafoglio | Parte del rischio del portafoglio dovuta alle cripto |
|---|---|---|
| 0% | 15,0% | nessuna |
| 2% | 15,3% | circa il 4% |
| 5% | 16,0% | circa il 13% |
| 10% | 17,5% | circa il 28% |
Una posizione del 5% in cripto aggiunge circa un punto di volatilità e porta con sé all'incirca un ottavo del rischio complessivo del portafoglio. Al 10%, le cripto ne rappresentano più di un quarto.
Drawdown
La volatilità sottostima l'effetto sui drawdown. In un mercato orso delle cripto con un calo del 75%, una posizione del 5% costa al portafoglio circa il 3,75% da sola — e di più se nello stesso momento scendono anche le azioni, come è successo nel 2022.
Cose da tenere a mente
- La dimensione della posizione è il principale controllo del rischio. Poiché le cripto sono così volatili, è il loro peso — più della scelta della moneta — a determinare gran parte del loro effetto sul portafoglio.
- I pesi si spostano in fretta. Dopo un forte rialzo, una posizione del 3% può diventare il 10% nel giro di mesi; il ribilanciamento ne tiene sotto controllo il rischio.
- Le correlazioni sono instabili. Le cripto non hanno diversificato in modo affidabile i portafogli azionari nelle fasi di vendita.
- I rischi specifici — fallimenti delle piattaforme, perdita di accesso ai portafogli digitali, regolamentazione — si sommano alle oscillazioni di prezzo e non sono colti dalle formule.
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