Che cos'è uno stress test di portafoglio?

Uno stress test stima che cosa accadrebbe a un portafoglio in uno specifico scenario avverso — una recessione, un brusco rialzo dei tassi di interesse, una fase di vendite sui titoli tecnologici, un crollo del dollaro. Invece di affidarsi a medie o a misure statistiche come la volatilità, pone una domanda concreta: se accadesse questo, quanto perderebbe il portafoglio, e da dove arriverebbe la perdita?

Le autorità di vigilanza impongono alle banche di eseguire stress test. Per i risparmiatori privati sono un modo utile per verificare se i peggiori casi plausibili di un portafoglio siano sopportabili.

Come funziona

A ciascuna posizione viene assegnato uno shock — la variazione di valore che subirebbe nello scenario — in base alla storia o alle sue sensibilità. La variazione del valore del portafoglio è la somma su tutte le posizioni:

dove $V_i$ è il valore della posizione $i e s_i$ il suo shock nello scenario.

Gli scenari storici ripercorrono crisi reali: la crisi finanziaria del 2008, il crollo pandemico del 2020, il rialzo dei tassi del 2022. Gli scenari ipotetici descrivono eventi che non si sono verificati esattamente in quella forma, come un calo del 30% dei titoli tecnologici unito a una discesa del 10% del dollaro.

Un esempio semplice

Un portafoglio da 100.000 € in uno scenario di recessione severa:

Il portafoglio perderebbe circa il 23%. Quasi un terzo della perdita arriva dai titoli tecnologici, che rappresentano solo il 15% del suo valore.

Come usare i risultati

• Confrontarli con la propria tolleranza. Se la perdita in uno scenario plausibile supera quanto si potrebbe sopportare senza vendere, il portafoglio è troppo rischioso.
• Individuare i punti deboli. La scomposizione mostra quali posizioni o esposizioni guidano la perdita.
• Confrontare gli scenari. Un portafoglio può essere solido in recessione e vulnerabile all'inflazione, come lo sono stati i portafogli bilanciati nel 2022.

Limiti

• Gli shock sono ipotesi. Le crisi future raramente ripetono esattamente quelle passate.
• Le correlazioni cambiano. In una crisi, attivi che di norma si diversificano a vicenda possono scendere insieme.
• Un percorso, non una probabilità. Uno stress test mostra che cosa farebbe uno scenario, non quanto sia probabile; completa misure come il Value at Risk anziché sostituirle.

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