Come influisce l'inflazione sugli investimenti?

L'inflazione — un rialzo generalizzato dei prezzi — riduce ciò che il denaro può comprare. Per gli investimenti significa che un rendimento deve prima battere il tasso di inflazione prima di aggiungere potere d'acquisto reale. Oltre a questo, l'inflazione colpisce le classi di attivo in modo molto diverso: alcune hanno teso a starle dietro nel tempo, altre perdono valore quando sale in modo inatteso.

Rendimenti nominali e reali

Il rendimento che conta per il potere d'acquisto è quello reale:

1 + r_{\text{reale}} = \frac{1 + r_{\text{nominale}}}{1 + \pi}

dove $\pi$ è il tasso di inflazione. Un rendimento del 5% con un'inflazione del 3% lascia circa l'1,9% di guadagno reale; un rendimento del 2% con un'inflazione del 5% è una perdita reale di circa il 2,9%.

Come si sono comportate le classi di attivo

Classe di attivo	Quando l'inflazione sale
Liquidità	perde potere d'acquisto a meno che i tassi non stiano al passo
Obbligazioni a tasso fisso	i prezzi scendono con il rialzo dei tassi, e le cedole fisse perdono valore
Obbligazioni indicizzate all'inflazione	le cedole salgono con l'inflazione protezione per costruzione
Azioni	risultati misti nel breve nel lungo periodo gli utili hanno teso a stare al passo perché le imprese possono alzare i prezzi
Immobili	affitti e valori hanno teso a seguire l'inflazione su orizzonti lunghi, anche se tassi più alti pesano sui prezzi
Materie prime e oro	sono spesso saliti nei periodi inflazionistici, con elevata volatilità

Un esempio semplice

In un anno con l'8% di inflazione, un conto di risparmio paga il 2% e un portafoglio azionario scende del 15%:

r_{\text{reale, liquidità}} = \frac{1.02}{1.08} - 1 \approx -5.6\% \qquad r_{\text{reale, azioni}} = \frac{0.85}{1.08} - 1 \approx -21.3\%

Entrambi hanno perso potere d'acquisto — all'incirca l'esperienza di molti investitori europei nel 2022, quando l'inflazione nell'area euro ha superato il 10%.

Nel lungo periodo

Nell'arco di decenni le azioni hanno storicamente offerto i rendimenti reali più alti — circa il 5% l'anno per le azioni globali — perché le imprese possono trasferire nel tempo i costi maggiori ai propri clienti. Liquidità e obbligazioni tradizionali hanno offerto rendimenti reali vicini a zero o modestamente positivi, con lunghi tratti di rendimenti reali negativi nei periodi inflazionistici come gli anni Settanta.

Che cosa significa per un portafoglio

Pianifica in termini reali. Obiettivi e ipotesi di rendimento andrebbero espressi al netto dell'inflazione.
La liquidità non è priva di rischio in termini reali. Tenerne importi elevati per molti anni fa perdere potere d'acquisto ogni volta che i tassi restano sotto l'inflazione.
Diversifica tra scenari di inflazione. Una combinazione di azioni, obbligazioni indicizzate e attivi reali è più solida di un portafoglio che si affida a uno solo di essi.

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