Che ruolo ha l'oro in un portafoglio?

L'oro è una delle più antiche riserve di valore, e molti investitori ne detengono una piccola parte del proprio portafoglio — tramite prodotti quotati con garanzia fisica (ETC), monete e lingotti, oppure fondi. A differenza di azioni e obbligazioni, l'oro non produce reddito: né dividendi né interessi. Il suo rendimento deriva interamente dalle variazioni di prezzo, e chi lo detiene lo fa soprattutto per ciò che fa in combinazione con altri attivi.

Perché gli investitori lo detengono

Diversificazione: il prezzo dell'oro ha avuto una correlazione bassa, talvolta negativa, con le azioni, quindi può muoversi diversamente in una crisi.
Copertura dallo stress finanziario: l'oro ha teso a salire quando la fiducia in valute, banche o governi diminuisce.
Riserva di valore su orizzonti molto lunghi, pur con lunghi tratti in cui ha perso potere d'acquisto.

Rischio e rendimento

L'oro è volatile — storicamente circa il 15% l'anno, simile alle azioni — ma le sue oscillazioni sono state in larga parte indipendenti da quelle del mercato azionario. Il suo rendimento reale di lungo periodo è stato basso, e ha attraversato periodi di perdite molto lunghi: dopo il picco del 1980, l'oro ha impiegato quasi tre decenni a recuperare il proprio prezzo in dollari, e ancora di più in termini reali.

L'effetto su un portafoglio

Con una quota in oro $w_g$ , una volatilità $\sigma_g$ per l'oro, $\sigma_s$ per il resto del portafoglio e una correlazione $\rho$ tra i due, la volatilità complessiva è:

\sigma_p = \sqrt{(1 - w_g)^2 \sigma_s^2 + w_g^2 \sigma_g^2 + 2 \, w_g (1 - w_g) \, \rho \, \sigma_s \sigma_g}

Un esempio semplice

Un portafoglio azionario ha una volatilità del 16%; l'oro ha una volatilità del 15% e nessuna correlazione con le azioni. Spostare il 10% del portafoglio in oro dà:

\sigma_p = \sqrt{0.9^2 \times 0.16^2 + 0.1^2 \times 0.15^2} \approx 14.5\%

La volatilità scende dal 16% a circa il 14,5%, mentre il rendimento atteso cala solo di un decimo della differenza tra i rendimenti di azioni e oro. Nelle crisi in cui l'oro è salito mentre le azioni scendevano — come nel 2008, quando le azioni hanno perso circa metà del proprio valore dal picco e l'oro ha chiuso l'anno in rialzo — il beneficio è stato maggiore.

Quanto, e come

Le allocazioni tipiche nei portafogli diversificati vanno da zero a circa il 10%. Oltre, il portafoglio dipende pesantemente da un attivo che non produce reddito.
Gli ETC con garanzia fisica sono il modo più comune per i risparmiatori privati di detenere oro; il trattamento fiscale varia per paese e per prodotto, e conviene verificarlo.
Le azioni delle società aurifere si comportano diversamente dall'oro stesso: sono aziende, con costi e rischi propri, e sono di solito molto più volatili.

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