Che cos'è il contributo al rendimento?
Il contributo al rendimento è la parte del rendimento di un portafoglio che deriva da una singola posizione. Combina due cose: quanto bene è andata la posizione e quanta parte del portafoglio rappresentava. Una posizione raddoppiata contribuisce poco se era minuscola; una posizione grande con una perdita modesta può trascinare giù l'intero portafoglio.
La formula
Per un periodo, il contributo della posizione è il suo peso iniziale moltiplicato per il suo rendimento:
dove è la quota della posizione sul valore del portafoglio all'inizio del periodo il suo rendimento nel periodo. I contributi di tutte le posizioni sommano al rendimento del portafoglio:
I contributi si misurano in punti percentuali, non in percentuale: una posizione che contribuisce 1,5 punti ha alzato il rendimento del portafoglio di 1,5 punti.
Un esempio semplice
| Posizione | Peso | Rendimento | Contributo |
|---|---|---|---|
| ETF mondiale | 60% | +8% | +4,8 pp |
| Titolo tecnologico | 5% | +40% | +2,0 pp |
| Titolo bancario | 25% | −10% | −2,5 pp |
| Liquidità | 10% | 0% | 0,0 pp |
| Portafoglio | 100% | +4,3 pp |
Il titolo tecnologico ha avuto di gran lunga il rendimento migliore, eppure l'ETF mondiale ha contribuito più del doppio, semplicemente perché era dodici volte più grande. E la perdita del titolo bancario ha tolto più di quanto il guadagno del tecnologico abbia aggiunto.
Su periodi più lunghi
I pesi cambiano con il muoversi dei prezzi e con i versamenti o i prelievi. Su periodi lunghi i contributi si calcolano quindi per ciascun periodo breve — un giorno o un mese — e poi si concatenano. Moltiplicare il peso medio per il rendimento totale dà solo un'approssimazione, e quelle approssimazioni non sommano più esattamente al rendimento del portafoglio.
Come leggerlo
- Da dove è arrivato il risultato. Se gran parte del rendimento viene da una o due posizioni, il risultato del portafoglio dipende da esse, quale che sia il numero di posizioni detenute.
- La dimensione conta quanto l'andamento. Il contributo risponde a che cosa ha guidato il risultato del portafoglio; il rendimento risponde a quale investimento è andato meglio. Sono domande diverse, e spesso le risposte sono posizioni diverse.
- I contributi negativi sono normali. In un portafoglio diversificato quasi sempre qualche posizione sottrae. La domanda da porsi è se una di esse sottragga in misura sproporzionata al proprio peso.
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