Che cos'è la correlazione tra investimenti?
La correlazione misura quanto strettamente i rendimenti di due investimenti si muovono insieme. Va da +1 (si muovono sempre nella stessa direzione, in proporzione) passando per 0 (nessuna relazione stabile) fino a −1 (si muovono sempre in direzioni opposte). La correlazione è ciò che fa funzionare la diversificazione: combinare investimenti che non si muovono all'unisono abbassa il rischio dell'insieme sotto il rischio medio delle sue parti.
La formula
La correlazione tra i rendimenti di due investimenti è la loro covarianza divisa per il prodotto delle rispettive volatilità:
Di norma viene stimata da rendimenti giornalieri, settimanali o mensili su diversi anni.
Come la correlazione abbassa il rischio
La volatilità di un portafoglio composto da due investimenti con pesi è:
L'ultimo termine è il punto in cui entra la correlazione: più è bassa, più bassa è la volatilità del portafoglio.
Un esempio semplice
Due investimenti hanno ciascuno una volatilità del 20%, e un portafoglio ne detiene metà ciascuno:
| Correlazione | Volatilità del portafoglio |
|---|---|
| +1,0 | 20,0% |
| +0,5 | 17,3% |
| 0,0 | 14,1% |
| −0,5 | 10,0% |
Con correlazione perfetta, unire i due non fa nulla per il rischio. Ogni gradino in meno di correlazione abbassa la volatilità della combinazione senza cambiarne il rendimento atteso.
Correlazioni tipiche
- Azioni di società diverse nello stesso mercato: spesso tra 0,3 e 0,6.
- Mercati azionari di diversi paesi sviluppati: spesso tra 0,6 e 0,9, e più alte rispetto a decenni fa via via che i mercati si sono connessi.
- Azioni e titoli di Stato di alta qualità: vicina a zero o leggermente negativa per buona parte degli ultimi vent'anni, ma nettamente positiva nel 2022, quando entrambi sono scesi insieme con il rialzo dei tassi.
Limiti
- Le correlazioni salgono nelle crisi. In una fase di vendite molti investimenti scendono insieme, proprio quando la diversificazione servirebbe di più. Le correlazioni misurate negli anni tranquilli ne sovrastimano il beneficio in quelli difficili.
- Non è stabile. Una correlazione descrive la relazione in un determinato periodo e può cambiare quando cambia il contesto economico.
- Misura solo il movimento congiunto lineare. Due investimenti possono essere in media non correlati e crollare comunque insieme negli eventi estremi.
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