Che cos'è il tempo di recupero di un drawdown?

Il tempo di recupero di un drawdown è il tempo che un investimento impiega a risalire al proprio massimo precedente dopo una discesa. Insieme alla profondità della caduta, descrive il costo pieno di una crisi: non solo quanto è stato perso, ma per quanto tempo il denaro è rimasto sotto il livello raggiunto in precedenza.

Un drawdown ha tre parti:

la discesa, dal picco al minimo,
il recupero, dal minimo fino al vecchio picco,
il periodo sott'acqua, l'intero arco di tempo dal picco fino a quando viene riconquistato.

Quanto serve per un recupero

Perdite e guadagni non sono simmetrici. Dopo una discesa di $d$ , il guadagno necessario per tornare al picco è:

g = \frac{1}{1 - d} - 1

A un rendimento medio annuo $r$ , quel guadagno richiede all'incirca

T \approx \frac{\ln(1 + g)}{\ln(1 + r)} = \frac{-\ln(1 - d)}{\ln(1 + r)}

anni, contati dal minimo.

Un esempio semplice

Un portafoglio scende del 40% e poi cresce del 7% l'anno:

g = \frac{1}{0.6} - 1 \approx 66.7\% \qquad T \approx \frac{\ln(1.667)}{\ln(1.07)} \approx 7.5 \text{ anni}

Una discesa del 20% allo stesso ritmo richiede un guadagno del 25%, cioè circa 3,3 anni. Il tempo di recupero cresce molto più rapidamente dell'ampiezza della caduta.

Il rendimento ponderato per il tempo del portafoglio di esempio, con la caduta più profonda evidenziata: −24,7%, da dicembre 2024 ad aprile 2025. Sono i numeri di quel portafoglio, non i suoi.

Che cosa mostra la storia

I recuperi sono stati estremamente diversi:

Dopo il crollo di inizio 2020, i mercati azionari globali erano tornati sui massimi nel giro di mesi.
Dopo la crisi finanziaria del 2008, gli indici azionari mondiali misurati in euro hanno impiegato circa cinque anni a recuperare i massimi del 2007.
Dopo il crollo delle dot-com del 2000, il Nasdaq, ricco di tecnologia, ha avuto bisogno di circa quindici anni per recuperare il proprio picco.
Il mercato azionario giapponese ha impiegato più di tre decenni a recuperare il massimo del 1989.

I dividendi accorciano i recuperi: misurati come rendimento totale, con i dividendi reinvestiti, la maggior parte degli indici ha recuperato molto più in fretta di quanto suggeriscano i grafici dei prezzi. I versamenti regolari li accorciano ulteriormente per chi investe, perché gli acquisti fatti vicino al minimo sono i primi a recuperare.

Come leggerlo

Profondità e durata insieme. Un drawdown del 20% che dura cinque anni può essere più difficile da sopportare di un calo del 35% recuperato entro un anno.
La diversificazione accorcia i recuperi. I recuperi più lunghi della storia appartengono a singoli paesi e singoli settori; i portafogli ampi e globali hanno recuperato più in fretta.
È l'orizzonte a decidere. Il denaro che servirà entro pochi anni non può contare sul fatto che un recupero arrivi in tempo, ed è per questo che di norma non trova posto in azioni.

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