Che cos'è il tasso privo di rischio?
Il tasso privo di rischio è il rendimento che un investitore può ottenere senza correre un rischio di perdita apprezzabile. È la base rispetto alla quale si giudica ogni altro investimento: correre rischi ha senso solo se ci si attende che paghi più di quanto è disponibile senza correrne.
Nessun investimento è del tutto privo di rischio, quindi in pratica il tasso privo di rischio viene approssimato con l'interesse di strumenti molto sicuri e a breve termine.
Quale tasso si usa
Per chi investe in euro, le scelte comuni sono:
- l'€STR, il tasso a breve dell'euro: il tasso overnight al quale le grandi banche si prestano denaro, pubblicato dalla Banca centrale europea,
- i titoli di Stato tedeschi a breve termine, considerati tra gli attivi in euro più sicuri,
- il tasso sui depositi della BCE, che i tassi di mercato a breve seguono da vicino.
Per chi investe in dollari statunitensi, il riferimento abituale sono i Treasury bill USA a tre mesi.
Dove entra nelle formule
Il rendimento in eccesso di un portafoglio è il suo rendimento oltre il tasso privo di rischio:
L'indice di Sharpe divide quel rendimento in eccesso per la volatilità del portafoglio:
E nel modello di valutazione degli attivi finanziari, il rendimento atteso di un investimento con sensibilità al mercato è il tasso privo di rischio più una ricompensa per il rischio di mercato:
Un esempio semplice
Un portafoglio rende il 6% in un anno. Con un tasso privo di rischio dello 0%, tutti e sei i punti sono ricompensa per il rischio assunto. Con un tasso privo di rischio del 4%, lo sono solo due — il resto si sarebbe potuto ottenere in un fondo monetario. Lo stesso 6% è un buon risultato nel primo caso e modesto nel secondo.
Perché cambia il quadro
Il tasso sui depositi della BCE è stato sotto zero dal 2014 al 2022 ed è poi salito al 4% nel 2023. Quell'oscillazione mostra quanto la base possa spostarsi:
- La liquidità non è sempre un attivo a rendimento zero. Quando i tassi sono alti, la liquidità rende in modo significativo, e l'asticella per gli investimenti rischiosi sale con essa.
- Le misure corrette per il rischio si spostano. Un indice di Sharpe calcolato in un periodo di tassi negativi non è direttamente confrontabile con uno di un periodo con tassi al 4%.
- Privo di rischio non vuol dire a prova di inflazione. Nel 2022 i tassi sicuri a breve erano ben sotto l'inflazione, quindi l'investimento privo di rischio ha avuto un rendimento reale nettamente negativo.
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