¿Qué es una cartera 60/40?

Una cartera 60/40 tiene el 60% de su valor en acciones y el 40% en bonos, normalmente a través de fondos indexados amplios, y se reequilibra con regularidad para mantener ese reparto. Durante décadas ha sido la referencia de una cartera equilibrada: las acciones aportan crecimiento; los bonos, estabilidad y rentas; y juntos buscan la mayor parte de la rentabilidad de la bolsa a largo plazo con vaivenes bastante menores.

Por qué funciona la mezcla

La rentabilidad esperada de la cartera es la media ponderada de sus dos partes:

E[R_p] = 0.6 \, E[R_{\text{acciones}}] + 0.4 \, E[R_{\text{bonos}}]

Su riesgo es menor que la media ponderada de las dos volatilidades, siempre que acciones y bonos no se muevan a la par:

\sigma_p = \sqrt{0.6^2 \sigma_s^2 + 0.4^2 \sigma_b^2 + 2 \times 0.6 \times 0.4 \, \rho \, \sigma_s \sigma_b}

donde $\sigma_s y \sigma_b$ son las volatilidades de acciones y bonos $y \rho$ su correlación.

Un ejemplo sencillo

Supongamos que las acciones rentan un 7% anual con un 16% de volatilidad, los bonos un 3% con un 6% de volatilidad, y su correlación es 0:

E[R_p] = 0.6 \times 7\% + 0.4 \times 3\% = 5.4\%

\sigma_p = \sqrt{0.36 \times 0.16^2 + 0.16 \times 0.06^2} \approx 9.9\%

La cartera conserva más de tres cuartas partes de la rentabilidad de las acciones (5,4% de 7%) con en torno al 60% de su volatilidad (9,9% de 16%).

Cómo se ha comportado

En plazos largos, las carteras equilibradas 60/40 han dado rentabilidades sólidas con caídas aproximadamente la mitad de profundas que las de las carteras solo de acciones. La combinación funcionó especialmente bien entre 2000 y 2020, cuando los bonos subían a menudo mientras caían las acciones.

2022 la puso a prueba: la inflación y la rápida subida de los tipos de interés hicieron caer juntos a acciones y bonos, y muchas carteras 60/40 perdieron en torno a un 15-20%, uno de sus peores años en décadas.

Variantes y límites

El reparto es una convención, no una ley. Quien tiene horizontes largos suele llevar más acciones; quien está cerca de necesitar el dinero, menos. El 80/20 y el 40/60 siguen la misma lógica con otro equilibrio entre crecimiento y estabilidad.
El tipo de bono importa. El papel estabilizador procede de la deuda pública de alta calidad y de los bonos con grado de inversión; los bonos de alto rendimiento se comportan más como acciones.
La correlación no es fija. La mezcla se apoya en que acciones y bonos no caigan juntos. Cuando el riesgo principal es la inflación, como en 2022, esa protección puede fallar.
El reequilibrio forma parte de ella. Sin reequilibrio, el peso de las acciones se desplaza al alza en los años buenos y la cartera deja poco a poco de ser 60/40.

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